论文方法介绍-美团并购摩拜单车的协同效应及风险分析

时间:2021-03-30 13:16:25 编辑: 阅读:

  企业的合并、收购、重组是以企业价值最大化和加速企业开发为目标的有效的资本运用模式,是企业开发的形式之一。近几年,中国经济的国际竞争力持续提高,产业结构逐步改善,政府部门出台了鼓励企业合并与收购的政策。随着美团出租车配车平台的正式运营,美团和滴滴之间的对立越来越明显,共享单车成为了出行领域的最终竞争对象。但是美团最终成功收购了摩拜单车,成交价格为27亿美元,成为了目前共享领域收购案例中最大的交易。而摩拜单车在经营过程中往往有着不可避免的风险。协同效应有哪些方面,产生的风险有哪些种类,是本文着重讨论点。


  本文针对美团公司并购摩拜单车的案例进行了一系列的分析,首先将为大家介绍本次并购的研究背景和研究意义,描述协同效应的定义和分类。其次对国内市场环境的现状以及互联网企业未来发展的趋势进行了解,介绍了美团并购摩拜单车的经过;再从不同方面对协同效应进行剖析。同时指出此次并购所产生的风险加以分析,指出不足,并给出一些启示。


  1.1研究背景和意义


  1.1.1研究背景


  我国企业的并购经历了开动、沉默、整装待发和蒸蒸日上的发展轨道。中国的并购市场展现出国内并购、海外并购、外资并购同时发展的形式。根据研究数据表明,中国并购市场在2015年度交易量上升37%,交易金额上升84%达到了7340亿美元。并购活动取得了强有力的成长。在证券监督会鼓励私人股本和投资基金积极参加企业的并购重组的背景下,下半年私募股本基金拟参与并购重组投资的规模明显上升。2018年中国并购市场完成并购案例6998笔,交易总额约5768.43亿美元。2019年中国市场完成企业并购案例2948笔,环比下降了13.02%,交易总额约3043.76亿美元。

美团并购摩拜单车的协同效应及风险分析

  美团一直有着兼并出行领域的打算,随着美团网约车平台的正式运营,美团和滴滴的碰撞日益明显。在看不到收益的情况下,由美团收割已是必然结果,在保留共享单车提供给交通便利性的同时,也加强了美团的分枝。


  要想使并购风险带来的经济损失最小化,就要防患于未然,多角度多层次研究并购风险的类型及成因。收购摩拜,不仅会提升美团的估值,还会为美团提供数据支持,使交通与电商形成闭环,达到更好的发展。


  1.1.2研究意义


  并购会帮助企业提升规模经济效益。一方面是企业的生产规模效应,企业通过并购调整自身的资本结构,降低企业日常成本,提升企业的所获利润,并购也能为企业带来更多的商业机会与客户群体,创造出大规模的经济效益。另一方面是经营规模的效应,企业合并可以为不同的客户类型或市场提供专业服务,满足不同的消费者需求,企业集中于新领域的研发,用于推出新产品,紧跟社会需求。融资的难易程度和企业规模的壮大有着密不可分的关系。


  美团公司通过控制市场份额,获得相当大的差别化优势,企业并购风险分析有利于人员合理配置,了解风险的种类,规避风险,减少企业的风险支出。只有适应市场变化,实现企业可持续的发展。因此,为了让美团公司收购摩拜单车后处于稳定发展的状况,需要判断此次美团收购摩拜的风险性,所以风险分析是尤为重要的。


  企业要在新的经济形势下稳住立场,必须要紧跟时代,并购就是不错的选择之一。因此,并购的协同效应及风险分析尤为重要。


  1.2文献综述


  1.2.1国外文献综述


  Robert.J.Borghese[1]从文章中指出,并购前要对被收购企业的企业价值进行全面的了解,否则将会导致并购失败。如果并购企业无法制定并购后的整合计划,使双方之间的适应性较差,就会引发一系列财务风险。


  Evangelia Fragouli,Kwaku Donkor[2]认为大多数情况下并购对两家公司都是有利的,虽然在不断萎缩的市场中充满了专业化的风险,但对某些行业来说,合并仍然是最好的选择。并购有利于通过提升市场效率保护双方企业的长期利益。


  Spyros Spyrou[3]认为并购的成本往往在许多方面是由并购类型决定的。如果选择扩张型并购,那么就通过项目合作来控制成本。如果选择垂直型并购,那么就通过整顿企业内部结构来降低成本。


  1.2.2国内文献综述


  孙利利[4]认为企业在并购模式的选择上,一定要遵循自身的规模,还要结合企业的财务状况来选择。如果企业经营状况不佳,就应考虑不太与财务指标相关联的并购模式,有助于企业整体的安全。


  张宇琪[5]认为收购完成后,并不表示结束了,而应加快财务磨合的速度,使资源和经济产生互补效果。由此实现成本的节约、费用的降低、自身价值的提高。


  范思远[6]认为成本分析的主要工作就是成本的计算,成本分析又是成本管理的基础。为了提高企业的生产品质,制定成本管理的相关标准,决定成本管理目标,提高人才培养等方法的强度,改善企业的成本管理是必要的相关措施。


  企业并购时有着千变万化的原因会导致并购失败,并购风险就是其中之一,并购风险会影响企业正常的经营活动。国内的学者从并购风险的观点分析,就如何回避并购过程的风险提出对策。


  陈礼甲,蔡金玲[7]在文章中提出,当企业之间发生并购活动时,必须要对其中所产生的财务关系进行系统的分析。当企业要开展并购时,必须做足准备。根据财务风险的种类和特点,制定目标性的预防措施。


  黄云[8]在文章中指出,并购风险的类型主要有并购融资额度的风险、并购融资比例的风险、并购支付的风险。所以控制并购中产生的成本,合理确定并购融资比例,灵活选择支付方式,选择适用于自身并购的融资方法对控制企业并购风险很重要。


  吴慕毓[9]认为,并购后的风险往往是企业无法规避的,所以企业在前期就应该全面建立相关的有利机制,注重在收购后对公司的内部发展造成的影响,根据形势的变化及时变更应对措施。并购可以使企业经济效益得到提升。


  赵敏[10]在文章中指出并购有各种法律上的风险。我们要不断加强并购法律风险的监管,为企业提供一个安全的并购场所,使国民经济健康有序的发展。


  我国学者普遍认为:并购协同效应要在良好的并购模式中产生,并购模式的好坏影响着双方企业的财务磨合,只有双方企业资源互补,才能降低成本,实现效益最大化。对此,要注重内部控制,对融资进行合理安排,根据企业运营模式制定相应的管理措施,加强对风险的控制。


  1.3研究内容和方法


  1.3.1研究内容


  文章主要分为四个部分。首先,对企业并购的含义、类型及动因进行了解,同时对协同效应的定义、内涵及分类进行了解。并且对协同效应的评估方式进行探究。


  第二部分为双方公司概况的介绍。主要包括双方公司简介,研究公司并购的背景和目的,以及公司并购的流程。


  第三部分为协同效应的分析。主要从经营协同效应、管理协同效应和财务协同效应分析。经营协同效应包括收益性指标的分析和成长性指标的分析。管理协同效应从存货、应收账款、固定存款、总资产周转率分析。财务协同主要选择反映企业偿债能力的指标进行研究。


  第四部分是对并购风险的分析。主要从战略风险、交易风险和整合风险进行研究分析。


  1.3.2研究方法


  (1)文献研究法:通过对文献的调查取证获取信息,从而全面的真实的认识被研究问题。


  (2)案例分析法:对研究对象的一个特定对象通过调查加以分析。


  (3)定性分析法:通过整理归纳、推理分析、概括总结等方法,对研究目标进行哲学思辨,从而能够取其精华,能够认识事物的本质。


  (4)定量分析法:通过对研究目标的逻辑推理,对历史的客观求证,对事务的各个组成部分逐一进行分析,主要从数量上进行研究。


  2相关理论基础


  2.1并购重组的相关理论


  2.1.1企业并购重组的含义


  企业并购与重组是重新配置企业的资金、资产、劳动力、技术等要素,以至于让企业在经济水平和社会现状的变化中时刻保持竞争优势。重组方式主要有三种。第一是合并,是两个以上的企业合并在一起,原来的所有企业都不是法律的实体,而是建立新的公司。第二是兼并,两个或两个以上的企业合并在一起。第三是收购,是指通过产权交易,控制其他公司,以达到一定经济目标的行为。


  2.1.2企业并购重组的动因


  收购单一企业有不同的动机。并购目标取决于每个企业不同的发展战略,达到实现并购价值的目的。并购的具体动因有以下几个方面:


  (1)最大限度地利用目标企业的资源等优势来实现对自身的发展


  并购可以使目标公司的资源和制度为自己所用,获取大规模的市场占有额度,扩大自身的体系与产业链条,进而使企业利益不断提高。


  (2)目的是通过占领目标市场获得竞争过程中的主导权


  并购可以在最短的时间内,占领自己所不具备的市场份额,以减少进入市场时的限制条件,拓展企业范围。与此同时,一些公司为了在最短的时间里能与其他企业在资产等方面持平,通常都会选择此种方式。


  (3)获取各方面的协同效应


  并购所产生的协同效应对企业今后的生产与经营是极为有利的,首先有效提高大众对企业的认知,其次加强企业自身管理制度,学习对方企业的优点优势,提高生产经营效率,强实力企业可以通过并购获得进入一个地区市场的条件。


  2.1.3企业并购重组的模式


  (1)横向并购。是指横向整合相似行业或者产物相似的企业。简单来说就是竞争者与竞争对手之间的并购,目的是为了节约成本。


  (2)纵向并购。是指企业与供应商或者企业与客户的合并,让上下游之间的企业能跟有效的沟通联系,使企业和客户之间的隔阂减少,增加了企业之间的亲密度,有利于企业之间的合作,减少由于信息不畅通所致的费用增加。


  (3)混合并购。是指将不同行业的两个或两个以上的企业进行并购。混合并购可以使企业文化多样性,降低经营风险,提高市场占有率。


  2.2协同效应相关理论


  2.2.1协同效应的定义


  协同效应Synergy Effects,简单来说就是“1+1>2”的效果。通常我们将协同效应分为外部协同与内部协同,集群企业之间发生相互协作共享业务行为的称为外部协同,企业内部生产销售等不同方面共享同一资源的称为内部协同。


  2.2.2协同效应的分类


  并购产生的协同效应一般分为三种:管理协同效应、经营协同效应和财务协同效应。


  (1)经营协同效应是指并购后企业的经营活动效率增加,企业日常经营收入与规模经济效益都有所提高,产品的整合可以去粗取精,节约资源成本,公司的经营状况得到改善,业务范围更广,进而使收益增加。


  (2)管理协同效应是指并购后企业管理控制的效率增加,节约了管理费用,把双方企业的优点结合在一起。并购后,效率高的公司可以帮助效率低的公司提高管理效率,传授高效率的方法,是企业的管理人员配置更加合理。


  (3)财务协同效应是指收购后,企业财务能力得到提高。企业偿债能力的提高,可以有效为公司减少税务的支出。通过并购,企业可以将被收购公司的内部资金投资于收益较大的项目中,从而提高投资额的收益率和使用效率。


  3美团与摩拜单车公司概况


  3.1并购双方简介


  3.1.1美团公司简介


  2010年初,美团公司在北京成立了。2015年1月18日,美团CEO王兴宣布,美团已经完成了7亿美元的融资,美团的推算值达到了70亿美元。10月8日,大众点评和美团网宣布了合并的消息。11月,阿里确定退出美团。11月10日,根据美团CEO王兴发布内部邮件,宣布不再就任联席董事长。2018年4月,美团以35%的股份、65%的现金收购了摩拜单车。


  3.1.2摩拜单车简介


  摩拜单车是由北京摩拜科技有限公司开发的共享单车。主要运作模式为支付押金即可在规定范围内骑行,2016年4月,摩拜公司召开发布会宣布摩拜单车的骑行服务登录生成。2017年7月,摩拜单车入选2016年度中国媒体十大新词。2017年12月5日,摩拜单车获得了2017联合国“地球卫士奖”各奖项。2018年3月19日,产品质量监督局抽查了9批摩拜产品,合格率达到88.9%。4月3日,摩拜被美团收购。


  3.2公司并购背景和目的


  3.2.1公司并购的背景


  摩拜单车的盈利思维是让每个人都能用到它。每一位用户使用它的前提是充押金,但是这种模式也很容易被其他企业效仿,市场逐渐饱和,导致大量共享单车企业破产。另外,共享单车还会受天气变化的影响,冬季和雨季都是共享单车使用的淡季,多数人还会选择取出押金,使用者大幅减少。还有共享单车的损坏率很高,很多单车在人为破坏下无法使用,企业只能修理或重造,这就意味着资金损失严重,共享单车的弊端日趋严重。所以日益严重的资金问题迫使摩拜另寻他法,并购就是一个不错的方法。


  3.2.2公司并购的目的


  腾讯是摩拜坚强的后盾,也是美团公司的最大投资方。腾讯的业务虽广,但是和共享单车领域毫无联系,所以腾讯建议美团与摩拜合并。美团作为团购网站,也需要源源不断地新用户,而共享单车可以作为推广企业品牌的广告,每一个使用到单车的人都会对企业有所认识,这样既可以提升美团的知名度,为美团迎来更多的消费者,又能在自身业务上有所收益,一举多得。


  3.3公司并购过程


  图3.1美团并购摩拜单车流程图


  从2017年冬季开始,由于天气寒冷,路况不佳,摩拜单车的使用量一下子少了很多,这使摩拜公司的经营举步维艰。2017年底,美团在投资摩拜和收购摩拜之间犹豫纠结,迟迟不能决定。2018年4月,美团公司终于决定以27亿美元的价格收购摩拜,收购资金包括35%的美团子公司-大众点评的股权和65%的现金。同年11月,摩拜的工商信息变更,多个曾经的股东推出,2019年6月,胡玮炜离开了摩拜,标志着摩拜创始人全部出局,美团开始全面接管摩拜。


  4美团并购摩拜单车的协同效应分析


  4.1经营协同效应分析


  当我们分析美团并购摩拜单车的经营协同效应时,应该先从经济效益下手。如果在并购之后并没有给企业带来可观的规模经济效益和范围经济效益,那么此次并购的协同效应不佳,想要促成规模经济效益,我们可以大量生产产品,再通过新型销售方式和促销活动将产品售出,回笼资金,增加产品附加值。通常用盈利能力和成长能力来体现并购是否给企业带来的经营协同效应。详情情况见表4.1:


  表4.1经营协同效应的评价指标示意表


  指标类型指标名称指标计算指标性质


  盈利能力销售毛利率(销售收入-销售成本)/销售收入正指标


  销售净利率净利润/销售收入正指标


  净资产收益率净利润/平均股东权益正指标


  总资产报酬率息税前利润/平均资产正指标


  成长能力主营业务现金比率经营活动产生的现金净流量/主营业务收入正指标


  净资产增长率(本年净资产-上年净资产)/上年净资产正指标


  主营业务收入增长率


  (本年主营业务收入-上年主营业务收入)/上年主营业务收入正指标


  主营业务利润增长率(本年主营业务利润率-上年主营业务增长率)/上年主营业务增长率正指标


  净利润增长率(本年净利润-上年净利润)/上年净利润正指标


  4.1.1盈利能力分析


  盈利能力是判断企业是否可持续发展的重要指标,衡量企业盈利水平的指标包括利润占比与收益率两大板块。


  表4.2美团2015年度-2019年度盈利能力指标


  指标(年份)2015-12-31 2016-12-31 2017-12-31 2018-12-31 2019-12.31


  销售净利率-2.61-0.45-0.56-1.77 0.01


  销售毛利率0.69 0.46 0.36 0.23 0.33


  净资产收益率0.60 0.23 0.47-1.34 0.01


  总资产报酬率-0.22-0.23-0.28-1.13 0.01


  从表4.2中,我们可以明显看出,2015年度至2019年度的销售毛利率保持稳定的状态,在2018年完成并购之后,企业的毛利率略有上升,表示并购有助于企业的盈利能力。2015年度至2019年度的销售净利率分别为-2.61、-0.45、-0.56、-1.17、0.01,销售净利率大概呈上升趋势,美团的营业收入逐年上升,可以看出美团的盈利能力和经营绩效取得成效。


  从表4.2中,我们可以看出美团收购摩拜后的净资产收益率比2015年度至2017年度略微下降,如果净资产收益率一直维持在10%以上,则该公司没有什么严重的财务问题。2019年净资产收益率小幅上升,代表了美团的经营状况越来越好。


  4.1.2成长能力分析


  图4.1美团2015年度至2019年度净资产增长率


  表4.3成长能力的评价指标


  指标(年份)2015-12-31 2016-12-31 2017-12-31 2018-12-31 2019-12.31


  净资产增长率0.36 0.45 0.58-3.14 0.01


  主营业务收入增长率2.49 2.23 1.61 0.92 0.53


  主营业务利润增长率0.11 0.15 0.78 5.10-1.01


  净利润增长率0.23 0.54 2.28 5.08-1


  从图4.1中可以看出,2015年度至2018年度净利润增长率呈上升趋势,2015年度至2017年度净资产增长率平缓上升。2017年度至2019年度,净资产增长率为负。2018年度至2019年度净利润增长率呈下降趋势,净资产增长率呈上升趋势。图中所示,在2018年完成并购后,美团的净资产增长率逐步提升,有利于发挥企业的规模经济,进一步表现出经营能力上产生的协同效应。


  4.2管理协同效应分析


  管理协同效是并购企业管理控制活动效率提高的效果。分析美团并购摩拜单车是否产生管理协同效应,主要从并购活动是否提升了管理效率,是否降低了管理成本等方面分析。主要选择费用控制能力指标和资产管理水平指标来判断并购是否产生了管理协同效应,详细情况见表4.4:


  表4.4管理协同效应的评价指标示意表


  指标类型指标名称指标计算指标性质


  费用控制能力管理费用净利率净利润/管理费用正指标


  营业费用净利率净利润/营业费用正指标


  资产管理水平存货周转率主营业务成本/平均存款正指标


  应收账款周转率主营业务收入/平均应收账款正指标


  流动资产周转率主营业务收入/平均流动资产正指标


  固定资产周转率主营业务收入/平均固定资产净值正指标


  总资产周转率主营业务收入/平均资产总额正指标


  4.2.1费用控制能力分析


  表4.5美团2015年度至2019年度费用控制能力指标


  指标(年份)2015-12-31 2016-12-31 2017-12-31 2018-12-31 2019-12.31


  管理费用净利率-256%-142%-326%-895%20%


  营业费用净利率-147.30%-69.51%-174.06%-727.65%5.76%


  图4.2美团2015年度-2019年度期间费用净利率


  从表4.5和图4.2中得出,并购之前美团管理费用净利率和营业费用净利率的变化基本一致。费用控制能力在收购后几乎稳步上升。2016年到2018年的管理费用净利率保持下降趋势。尽管美团在并购摩拜单车时支付了大量的管理人员职工薪酬,在完成并购后,美团又对双方企业的资源进行整合。为了加快资产优化升级进行一系列投资活动产生了巨大费用。从上述数据中分析得出,当企业意识到了费用指标状况不太好,及时改善了这种情况,增强了费用控制的能力,也增加了企业收益,发挥了节约费用的效果,并购后得到了管理协同效应。


  4.2.2资产管理水平分析


  资产管理能力比率是企业资产管理效率的体现,衡量企业盈利能力的主要指标包括总资产周转率、固定资产周转率、流动资产周转率等。综上所述,应收存货周转率、流动资产周转率、账款周转率、总资产周转率也是分析资产管理水平的最佳代表。详细情况如下表所示:


  表4.6美团2015-2019年度周转率指标


  指标(年份)2015-12-31 2016-12-31 2017-12-31 2018-12-31 2019-12-31


  存货周转率157.76 317.14 347.45 205.26 130.28


  应应收账款周转率14.46 47.75 97.21 145.27 109.76


  流动资产周率0.18 0.57 0.87 1.02 1.21


  固定资产周转率0.19 0.53 1.18 1.70 1.43


  总资产周转率0.09 0.27 0.50 0.64 0.56


  图4.3美团2015年度至2019年度周转率指标


  (1)应收账款周转率分析。2015年度至2018年度,应收账款周转率有大幅上升趋势,应收账款周转率高表明公司收款速度快,坏账损失减少,偿还债款能力强。2018年度至2019年度,应收账款周转率呈下降趋势。这种现象发生的原因是应收账款无法回收,内部控制不严。并购后较并购前周转率降低。


  (2)流动资产周转率分析。2015年度至2019年度的流动资产周转率呈上升趋势。2016年度,流动资产周转率比2015年度上升33.29次。2018年收购完成后,企业的内部结构发生了转变,流动资产周转率上升0.19次。从上述数据中可以得出美团利用流动资产增强企业现金流,流动资产周转率越高,美团公司流动资产的运用效率就越高,有助于提高企业收益。


  4.3财务协同效应分析


  财务协同效应主要体现在企业的收益得到提升。并购时,企业出售剩余资产,从而获取现金用于偿还债务,进而降低成本。综合评价美团并购摩拜单车的财务协同效应时,应从偿债能力入手,偿债能力是反映企业财务状况好坏的重要指标。下面将用流动比率、速动比率和现金比率分析美团的短期偿债能力,并用资产负债率分析美团的长期偿债能力。详细情况见表4.7:


  表4.7财务协同效应的评价指标示意表


  指标类型指标名称指标计算指标性质


  偿债能力流动比率流动资产/流动负债适度指标


  速度比率(流动资产-存货)/流动负债适度指标


  现金比率(货币资金+短期投资净额)/流动负债适度指标


  资产负债率负债总额/资产总额适度指标


  4.3.1短期偿债能力分析


  表4.8美团2015年度至2019年度偿债能力指标


  指标(年份)2015-12-31 2016-12-31 2017-12-31 2018-12-31 2019-12-31


  流动比率2.14 1.89 2.65 2.30 2.37


  速动比率2.13 1.89 2.65 2.29 2.36


  现金比率2.32 3.25 2.34 1.78 2.48


  资产负债率1.41 1.49 1.48 0.28 0.29


  图4.4美团2015年至2019年短期偿债能力分析


  流动比率是流动资产和流动负债的比值,要想知道一个企业是否具有短期偿债能力,就应该分析流动比率。通过计算得出,2015年度至2017年度,该企业流动比率分别为2.14、1.89、2.65,2018年并购当年流动比率降低为2.30。而在2018年至2019年的并购过渡期,流动比例上升0.07次,表示该企业在并购后具有一定的短期偿债能力。2018年较2017年下降0.35次,这是因为企业刚刚完成并购,资金还没有统一融合。通过观察流动资产与流动负债的增长情况可以看出企业的债务减少了。在大环境下,美团公司的营业收入上升。


  速动比率是扣除存货以外的流动资产和流动负债的比率,是判断企业是否有较强的变现能力的指标。2015年度至2017年度,美团的速动比率分别为2.13、1.89、2.65。2018年完成并购后,降低至2.29。较去年降低0.36次。速度资产占比较大的企业一般都具有较好的变现能力。2019年度上升至2.36。美团并购摩拜单车时支付了大量的现金所以美团借款增加。


  现金比率是货币资金和短期投资金额之和与流动负债的比值,是判断企业是否可以在付款时直接付现的指标。通常企业会留存一定的现金资产以备不时之需,如果企业在未来面临破产危机,现金资产或许能救企业于水火之中。从图4.4可以看出,2015年度至2016年度的现金比率大幅上升,2016年度至2018年度的现金比率下降幅度较大。2018年度,美团公司的现金比率为1.78%,美团表示将在2018年末,以1.78元现金资产作为担保偿还流动负债。2019年企业在并购之后发展稳定,开展了较多提升盈利能力的活动,现金比率回升。综上所述,并购之前现金比率略有下降,完成并购后现金比率略有回升,总体无较大变化。


  图4.5美团2015年度-2019年长期偿债能力分析


  4.3.2长期偿债能力分析


  资产负债率又称负债比率,是衡量企业利用债权人提供资金的能力。从图4.5我们可以明显看出,2015年度至2017年度的资产负债率呈缓慢上升趋势。2018年度的资产负债率较2017年度明显减少。2018年度至2019年度的资产负债率缓慢上升。主要原因是受国际形势的影响。


  综上所述,并购后资产负债率降低并且趋于平稳,产生了一定的财务协同效应。


  4.3.3盈利能力分析


  表4.9美团2015年度至2019年度盈利能力报告


  日期(年份)2015-12-31 2016-12-31 2017-12-31 2018-12-31 2019-12-31


  营业收入(亿元)40.19 129.88 339.28 652.27 975.29


  营业成本(亿元)12.40 70.47 217.08 501.22 652.08


  营业利润(亿元)-9379.51-3492.79 4124.11-126.74-2456.48


  利润总额(亿元)-92.43-106.03-189.34-1154.91 27.62


  所得税费用(亿元)-23.11-26.51-47.34-241.39 6.91


  净利润(亿元)-105.19-57.90-189.17-1154.77 22.39


  基本每股收益-9.89-3.98-12.37-42.40 0.39


  货币资金(亿元)218.74 236.35 544.38 731.49 821.35


  从表4.9中的数据来看,美团公司2017年年末的营业收入是339.28亿元,营业利润是4124.11亿元,净利润是-189.17亿元,货币资金为544.38亿元。和2016年相比,经营状况恶化,盈利能力减弱,虽然企业营业收入上涨了,但是利润总额和净利润都有不同程度的下降。2018年并购发生,营业能力指标有了大幅度提升,达到652.27亿元,2019年年末更是达到了975.29亿元。


  由此可见,并购活动发生后,企业的营业收入、利润总额、净利润和无形资产均大幅增加,美团公司得到了由摩拜带来的更大的销售市场,也提高了自身企业的知名度。


  从2015年度至2018年度美团公司的财务数据可知,每股收益均为负数。通过并购活动的开展,2019年的每股收益达到了0.39,为近五年的最高值。因此,并购业务发展良好,收购后每股收益明显增加,这次收购是有利于提高美团的盈利能力的。


  表4.10美团2015年度至2019年度盈利能力指标


  指标(年份)2015-12-31 2016-12-31 2017-12-31 2018-12-31 2019-12-31


  总资产利润率-0.22-0.22-0.28-1.13 0.02


  主营业务利润率-229.96-81.64-55.77-176.99 2.72


  总资产净利润率-0.25-0.11-0.23-0.96 0.02


  营业利润率-233.38-26.89 12.16-0.19-2.52


  主营成本率0.31 0.54 0.64 0.77 0.67


  销售净利率-2.62-0.45-0.56-1.77 0.02


  净资产收益率59.53 22.60 46.64-133.49 2.43


  股本报酬率-11.31-6.23-19.38-30.08 0.57


  净资产报酬率-0.25-0.12-0.28-1.13 0.02


  销售毛利率0.69 0.46 0.36 0.19 0.33


  图4.6美团2015年度-2019年度盈利能力指标分析


  通过图4.6我们可以用衡量盈利能力最重要的指标净资产收益率来分析,可以看到净资产收益率呈现浮动性波动,2018年并购开展,净资产收益率降为负数,这代表着美团2018年的公司收益下降。数值为负表示公司亏损,但是在并购后的一年中净资产收益率大幅提升,数值为正,这说明公司在并购之后,收益大大增加,为公司带来了一定的效益。


  同时,营业利润率和主营成本率在并购后的一年呈现上升趋势,说明并购后企业的收益力逐渐提高,并购确实为美团公司迎来了一次盈利能力提升的机会。


  5美团并购摩拜单车的风险分析


  5.1战略风险


  在本文中,选择美团收购摩拜单车的案例作为研究对象,主要是因为美团是中国互联网行业出行领域的领头羊,并对最近几年在中国发生的收购活动产生了极大的影响。美团合并过程中产生的风险和美团的预防措施,具有参考价值。本文将风险概括为战略风险、交易风险和整合风险,并详细论述了美团并购摩拜单车过程中的主要风险表现。


  现阶段,中国企业往往通过与优秀企业并购来实施战略性调整,以达到优化产业的目的。正如美团并购摩拜单车也是看中摩拜单车的用户数量,美团可以凭借其自身的市场知名度提升业务水平。在并购不同规模的企业时,因为不够了解对方行业,很有可能并购失败,所以在选择并购对象时,除了考虑自身的内部规模,在跨行业并购后,也要考虑能不能达成双方的有效合作而产生的协同效应。


  5.1.1法律风险


  政府利用政策和法律等手段干预并购交易,日益完善完善的并购法律法规对并购双方有着巨大的影响。美团公司因为不熟悉税法和劳工法,没能及时缴纳税款,没能保证员工的合法权益,都将面临巨额的罚款。法律风险非常复杂,一点小的疏忽都可能对企业造成严重的后果,所以企业在面临法律风险时,最好能全力以赴,未雨绸缪,提高在风险来临时的应变能力。


  5.1.2决策风险


  决策风险是指企业在决定并购之后,还没有对国内经济现状和行业领域都进行全方位的了解,就盲目开展并购活动,使得企业认知不足和错误判断而造成并购失败的风险。并购本来就比其他的商业活动难度高,复杂程度大,想要取得并购的成功,必须一步一个脚印,每一步都经过合理的判断,前期做好充分的准备。这样即使危机真的来临了,也能临危不惧,有条有理的化解危机,最大限度降低决策风险。


  摩拜单车之所以能被美团收购,是因为摩拜有着不同于其他企业的优势。首先,共享单车是一个力量巨大的行走广告牌,另外,收购摩拜还可以配置出行市场,也可以对美团有一个数据支持的作用。所以美团对摩拜的并购成功,离不开美团对摩拜的合理预测和正确决策。


  5.2交易风险


  5.2.1融资风险


  由于并购活动需要大量资金,就需要企业提前准备好充足的现金,获取现金的方法有很多,其中内部融资是成本最小的一种方式,但是风险却很大,因为企业将大部分资金投入在并购活动中,企业的内部资金空缺,一旦企业发生急需资金来运作的情况,无法立刻筹到资金将会对企业的基本运作产生威胁。企业筹集资金的方式是由行业自身经营决定的。


  美团以65%的现金和35%的股票收购了摩拜,总价37亿美元,包括27亿美元的实际价格和10亿美元的负债。大额的现金收购具有很大的风险,一旦发生企业继续用钱的情况,企业将无法正常运营,这就是美团在并购中面临的融资风险。


  5.2.2支付风险


  支付风险是指收购时的资金流动和股票稀薄化所带来的风险。并购活动中支付对价的主要方式有:现金、股票、债券等。不同的支付对价方式会发生不同的风险状况。我国企业并购时使用的支付方法为现金支付与股票支付。如果使用现金支付,企业将在短时间内控制被并购企业,但巨额的价款会使企业财务压力加大。如果企业采用股票支付的方式,虽在一些方面上减轻企业的财务压力,但无法完全控制被并购企业,被并购企业还将拥有自主控制管理的能力。所以企业在选择支付方式时,要考虑周到,尽量做到既不加大财务压力,又能获得一定的控制能力。


  美团是以现金加股票的方式来支付并购价款的。之所以选择两种支付方式同时进行的方法,主要是因为一部分现金支付会减少股票支付所引起的风险,在一定程度上,节约了内部成本。


  5.3整合风险


  5.3.1财务整合风险


  在企业涉及到并购金额较高的情况时,难免会背负巨额债款,而这个时候企业正面临着能否顺利经营的状况,巨额负债可能使企业倒闭,要想继续经营,提高偿债能力是必不可少的。财务整合能在大家在掌握企业的财务运营情况时,可以及时发现问题并且加以解决,把问题扼杀在摇篮之中,尽快统一企业并购后的管理制度也是财务整合的一部分。


  美团将会在并购之后面临财务整合风险,因为美团的大量现金已经用去支付了并购价款,所以并购之后的偿债压力巨大,只能靠全新的经营模式来降低此次风险,如果不能及时盈利,公司将不能按时偿还债务,则有可能导致亏损。


  5.3.2经营整合风险


  经营整合风险是指并购后,收购方开始控制并购企业的行为。因为两家公司在并购之前的管理制度、运作模式、财务规章等方面都不同,再进行融合便会产生摩擦和分歧。因此,企业应通过合理的经营整合方案,将对方企业的现有资源发挥到最大作用。


  美团在并购完成后,在App中设置了单车出行的独立板块。美团前期已经营造出宽松自由的管理氛围,美团单车的业务模式也采取了原有的运营模式,其后若再想改变其运营模式,必定会产生经营整合困难。美团需要尽快的创新出行领域的运营方式与方法,借鉴和吸收摩拜单车的管理经验,并渗透到本企业的管理措施中去。